Las condiciones financieras inician 2025 con dificultades. El Índice de Condiciones Financieras (ICF) cayó 7.9 puntos en enero, situándose en 92 unidades, rompiendo una racha positiva de cuatro meses. La principal causa fue la caída de depósitos privados en dólares de US$ 34 MM en noviembre a US$ 31 MM en enero. Para fortalecer reservas, el gobierno redujo temporalmente retenciones a la soja, maíz y trigo.
En el plano local, las condiciones financieras bajaron 12 puntos, principalmente por la caída de depósitos en dólares y la reducción de liquidez de corto y largo plazo debido al crecimiento de los préstamos. Sin embargo, la inflación núcleo mensual se moderó, el riesgo país y las acciones también mostraron buen desempeño. No obstante, el Merval cayó a 2,000 dólares y el EMBI subió a 660 puntos, afectando el índice de febrero.
El gobierno busca reducir la nominalidad. El BCRA anunció una desaceleración en la devaluación del dólar oficial de 2% a 1% mensual en febrero y recortó la tasa de interés de 32% a 29% TNA, alineándose con la inflación. Esta estrategia mantiene la brecha cambiaria en 13%, pero con cepo. Mientras, el peso chileno y el real brasileño se apreciaron tras la marcha atrás de Trump en sus amenazas de aranceles.
El ministro Caputo aseguró que el acuerdo con el FMI no implica levantar el cepo. Esperan fondos frescos sin condicionamiento de devaluación. Milei, en cambio, afirmó que el cepo desaparecerá el 1 de enero de 2026, lo que sugiere una salida tras las legislativas de octubre.
A nivel global, el 31 de enero Trump amenazó con aranceles del 25% a México y Canadá, pero retrocedió tras compromisos en política migratoria. A China le aplicó un 10%, lo que generó represalias. A pesar del impacto inicial, las monedas y bolsas se estabilizaron. En EE.UU., la Reserva Federal mantuvo la tasa en 4.25-4.50% y el mercado anticipa dos recortes antes de fin de año.
Los comodities y acciones fueron los más afectados en enero. La volatilidad en petróleo y en el índice VIX aumentó, aunque las condiciones financieras externas se mantuvieron en zona de confort y el subíndice externo subió 3.8 puntos, acercándose a máximos históricos. La incertidumbre sigue marcada por la política comercial y geopolítica de Trump.
